恒达策略 “谦合汽车”成立, 哪吒汽车“转生”?

去年年底，一家名为“浙江谦合汽车有限公司”的新公司在浙江桐乡悄然注册成立，注册资本5000万元。看似是新能源汽车大军中的新面孔，背后的股权脉络和人物关系却指向另一家同样在桐乡的，正在破产重整中的哪吒汽车母公司合众新能源。

深陷破产重整漩涡的哪吒汽车，正在资本布局下悄然开启一场“秽土转生”。

根据天眼查信息显示，谦合汽车由上海山子有谦科技有限公司全资控股，法人代表朱人杰是前特斯拉制造工程总监，而山子有谦则是上市公司山子高科的全资子公司。

山子高科前身为银亿股份，2018年通过收购海外零部件企业切入汽车赛道，2023年更名后明确了“高端制造+新能源+半导体”双轮驱动战略。

此后，山子高科开始为整车制造布局铺路，先后收购河北红旗汽车获得乘用车生产资质，与吉利合作盘活哈尔滨原哈飞工厂，生产专供俄罗斯出口的云枫汽车。

去年下半年合众新能源开启重整意向投资人招募，山子高科最终成为唯一一个缴足了保证金的意向重整投资人，参与重组合众新能源。

尽管到目前为止，山子高科与合众新能源都对重整都没有给出明确的回应，但巧合的是，谦合汽车的注册地址与哪吒汽车母公司合众新能源完全相同，均为浙江嘉兴桐乡市梧桐街道。而“谦”、“合”二字，又暗含山子有谦与合众新能源之意，不难猜测谦合汽车就是在山子高科操盘下，为合众新能源开立的“重生小号”。

而谦合汽车的成立也被视为是一次“合规设计”。因为根据《企业破产法》，重整投资人必须要设立一个新的公司实体来隔离历史债务。

山子高科可以通过谦合汽车这一“干净”的主体承接合众新能源的有效资产，如生产资质、专利、供应链和渠道等。用“谦和”替代“合众”，也可摆脱网约车标签与负面联想。且新主体不用承担旧债，可以保护未来的经营资产。

而原有的债务，则通过债转股、分期清偿等方式处理。据了解，目前的方案是70%的供应商债务转为股权，30%转为无息分期债务。山子高科首期2亿元资金已经到账，桐乡国资协调的20亿元债转股协议亦落地，短期内资金链风险已经大幅缓解。

另一方面，去年山子高科已经与阿里巴巴天猫战略合作，共同开发首款增程式SUV——V17定制车型，并在天猫渠道进行售卖。据悉，V17样车已完成外观与内饰展示，动力总成和底盘正处于开发阶段，按照计划将于2026年下半年正式量产。

所以，若重整顺利推进，山子高科很可能是将自身混动技术、轻量化产品等核心资源，加上合众新能源的研生产制造资源，打包进谦合汽车，并最终由谦合汽车作为V17的生产制造主体。

山子高科重整合众新能源的背后，是清晰的行业布局逻辑。

当前新能源汽车行业已从规模扩张转向质量提升，行业整合成为主旋律。通过参与困境车企重整获取整车研发、生产和渠道资源，远比从零起步节省时间与成本。

但，山子高科也被不少行内人认为是“带病入局”。山子高科目前已经连续7年亏损，自身也面临转型与财务压力。财务数据显示，山子高科2025年前三季度营业收入24.18亿元，归母净利润4.37亿元，但盈利主要依赖资产处置与债务重组，扣非后净利润仍为负值。公司前三季度现金及等价物减少3.60亿，还曾借款1亿元补充流动性。